盾构行业双寡头中铁工业、铁建重工全方位对比谁是“盾构机之王”？

　　盾构机是基础设施建设的重大装备，也被称为“世界工程机械之王”。本文将对我国两家重点公司进行全方位对比，看看谁能称为“盾构机之王”？

　　盾构机是一种使用盾构法的隧道掘进机。盾构的施工法是掘进机在掘进的同时构建（铺设）隧道之“盾”（指支撑性管片），它区别于 敞开式施工法。盾构机根据工作原理大体上分为手掘式盾构，挤压式盾构，半机械式盾构（局部气压、全局气压），机械式盾构（开胸式切削盾构，气压式盾构，泥水加压盾构，土压平衡盾构，混合型盾构，异型盾构）。中国被喻为基建狂魔，也是全球盾构机的消费大国。据国金证券预测，2023年的中国的盾构机需求是648台，市场规模326亿元。相当于每台盾构机平均5000万元。

　　然而，在十几年前，盾构机还是“卡住”中国脖子的技术。当时的中国盾构机基本依赖于进口。

　　曾有报道，“西康铁路铺设过程中使用的两台进口盾构机，单一台的价格就要到了7亿元人民币。而更贵的是盾构机钢组件刀盘上用于掘进的刀具，每一次更换刀具都要花费上千万元人民币。”当时，全球市场基本被欧美日等发达国家的企业所占据。产量位居第一的三菱重工、占据欧洲大半市场占有率的海瑞克、以及拥有多个品牌的德国维尔特的成为主流供应商。

　　随着2002年，中国科技部将盾构技术探讨研究列入了“863”计划，中国开启了用20年追改西方盾构技术200年的历程。目前国内盾构机形成了六大主力：铁建重工、中铁装备、中交天和、上海隧道、三三工业、北方重工。

　　随着国产化的推进，中国人也将盾构机的价格降到了当初进口设备的1/10。国之重器，终于掌握在中国人自己手中。据国金证券最新研报显示，中国目前的盾构机形成了行业双寡头，中铁工业与铁建重工，其中，中铁工业背靠中国中铁。铁建重工则隶属于中国铁建股份有限公司。

　　坐标湖南长沙, 2021年上市，企业主要从事隧道掘进机、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造、销售、租赁和服务。

　　公司生产的隧道掘进机最重要的包含土压平衡盾构机、泥水平衡盾构机、岩石隧道掘进机（TBM）、多模式掘进机、顶管机、竖井/斜井掘进机、异型断面掘进机、软岩多功能掘进机、隧道出渣皮带机9大系列，共130余类型产品，主要使用在于隧道、巷道、竖井、斜井等的开挖、掘进、支护一体化施工。

　　公司生产的轨道交通设备最重要的包含铁路道岔、弹条扣件、闸片和闸瓦、预埋槽道、新型材料等，并重点发展了新型轨道交通轨排和道岔、新型轨道交通智能化检测装备等，主要运用于高速铁路、地铁、城铁、中低速磁浮等轨道交通建设。

　　公司生产的特种专业装备主要包含隧道钻爆法施工装备、隧道冷开挖装备、矿山装备及高端农机，大范围的应用于铁路、公路、水利、市政、地铁等工程领域。营收权重而言, 隧道掘进机营收占比5成多, 毛利率40%; 特种专业装备营收占比2成, 毛利率22%; 轨道交通设备营收占比近3成，毛利率30%国内营收占比9成, 海外1成。2022年研发投入9.3亿, 研发营收占比9.2%, 超过5%的优良线、中铁工业

　　坐标北京市, 2001年上市，中铁工业目前是国内A股主板市场上唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的工业公司，四项主要营业产品——“全断面隧道掘进机”“架桥机”“道岔”“桥梁用钢铁结构”均通过国家工业与信息化部制造业单项冠军认定；作为世界领先的基础设施建设服务型装备制造商，公司各项主营业务的市场占有率和总实力均位居“国内第一”乃至“世界第一”。

　　公司正在从事的新兴业务主要为新型轨道交通产业和新型科技环保产业，包括新制式轨道交通车辆及道岔、轨道梁等线路配套产品和环保装备制造、技术咨询等业务。营收权重方面, 专用工程机械装备及相关服务营收占近1/3, 毛利率27%; 交通运输装备及相关服务营收占比近2/3, 毛利率14%; 别的业务占比4%国内营收占比97%，海外3%，2022年研发投入15.4亿, 研发营收占比5.4%, 达到5%的优良线。

　　2022年营收101亿，过去5年营收复合增长率5%, 过去6年营收复合增长率7%, 2022营收增长6%，匀速发展。毛利率而言, 2022年以前中位数为34%, 2022年毛利率也是34%, 毛利率同样稳定

　　2022年营收288亿, 过去5年营收复合增长率10%, 2022营收增长6%。毛利率而言, 2022年以前中位数为19%, 2022年毛利率18%, 毛利率总体波动幅度还好。2022年自由现金流7.2亿, 历史小高点是2021年的12.9亿，过去5年自由现金流全部为正, 平均在8个亿左右。

　　从中铁工业和铁建重工的盾构机产品规格和类型来看，铁建重工的土压盾构机和泥水盾构机的最大开挖直径要更高，同时刀盘驱动类型更多，总的来看产品规格更多。

　　2022年中铁工业的基本的产品有专用工程机械装备及相关服务、交通运输装备及相关服务和等，其中专用工程机械装备及相关服务的营收占比为31.4%，在该企业主要营业产品中排名第2；铁建重工的基本的产品有智能型及超大型盾构机和竖井斜井掘进机与硬岩TBM等，智能型及超大型盾构机的营收占比为13.5%。

　　从盈利能力来看，2016-2021年期间，中铁工业平均每年的加权平均净资产收益率是8.2%；铁建重工（2019-2022年）平均每年的加权平均净资产收益率是19.2%。2022年，铁建重工的加权平均净资产收益率较高，说明该企业在经营期单位净资产创造利润能力相对较强。

　　2022年中铁工业和铁建重工的研发费用分别为15.44亿元和9.28亿元，研发投入占据营业收入的占比分别是5.36%和9.19%。比较2022年和2021年的研发投入增量，中铁工业研发费用较上年增加0.27亿元，研发费用率较上年减少了0.23个百分点。2022年铁建重工研发费用较上年增加2.5亿元，研发投入占据营业收入的比例增加了2.07个百分点。

　　从各企业每年的盾构机的营业收入来看，中铁工业表现较好。2022年中铁工业盾构机实现营业收入90.38亿元，同比增长11.4%。2022年铁建重工的盾构机产品实现营业收入13.61亿元，同比增长21.0%。

　　2022年中铁工业在盾构机产品上的毛利率为27.3%，较上年同期增加4.72个百分点；铁建重工2022年在盾构机产品上的毛利率为40.8%，较上年同期增加0.76个百分点。

　　2022年中铁工业盾构机产品上的生产量为61台；销售量为61台。铁建重工2022年盾构机产品的生产量为48辆、销售量为48辆，均同比增长29.7%。

　　中铁工业将围绕客户应用价值需求和建筑工业化发展趋势，构建“工业+互联网+平台”系统集成体系，打造智造工业、数字工业和平台工业，努力成为基础设施建设领域的工业制造商、综合服务商和投资运营商，向新时代世界一流“三型三商”高新工业公司全力推进。

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